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化工行业：寻找拐点 把握景气
2023-03-15
简介2022年，原油和资源品的价格高位波动，在成本推动下化工品价格上涨，行业收入增长。但在疫情反复影响下大部分产品需求受到抑制，成本端的上涨难以传导至下游的消费及地产等终端，因此板块利润受到抑制。分板块来看，分化比较明显：农化板块在俄乌冲突及粮食安全背景下利润大幅增长;其余偏上游原料端的子行业收入和利润均录得明显增长，盈利水平亦有提升。
2022年，原油和资源品的价格高位波动，在成本推动下化工品价格上涨，行业收入增长。但在疫情反复影响下大部分产品需求受到抑制，成本端的上涨难以传导至下游的消费及地产等终端，因此板块利润受到抑制。分板块来看，分化比较明显：农化板块在俄乌冲突及粮食安全背景下利润大幅增长;其余偏上游原料端的子行业收入和利润均录得明显增长，盈利水平亦有提升。
供给端：能源结构转型和“双碳”战略的实施对化工行业供给端带来长期影响，推动化工产业向工艺低碳化和产品高端化转型。化工各细分扩张壁垒属性加剧，资本开支往头部靠拢，行业供给格局将得以优化。行业准入壁垒加高，低效产能退出将成常态化，具备环保和技术优势的龙头企业将得到更大发展空间。
需求端：在全球高通胀和宏观需求走弱背景下，化工行业部分传统下游应用领域需求回落，但以新能源汽车、光伏、风电为代表的新兴领域需求仍在快速扩张，将会为相关化工新材料行业创造投资机会。此外防控政策转变，2023年国内大宗化学品需求有望迎来边际改善。
产业趋势角度：在“双碳”的背景下，光伏和风电行业迎来快速发展。看好POE，PVB未来在光伏胶膜中的应用，建议关注卫星化学、聚赛龙等;粮食安全背景下磷化工长期维持高景气，建议关注实现磷化工一体化向新能源材料延伸的复合肥巨头芭田股份。新型煤化工旨在以煤炭生产石油基产品，空间巨大，且能够有效降低对石化原料的进口依赖度，具有重要的战略意义，建议关注华鲁恒升、宝丰能源。
国产化角度：汽车级PVB胶膜受制于国外，国内技术已取得突破，具备国产化实力建议关注皖维高新;2023年将是风机交付与并网的大年，预计也将是风电上游材料景气度较高的一年，建议关注博菲电气;未来全球碳纤维新增供给主要来自国内，碳纤维国产化进程加速，多领域发展下消费量持续高增，建议关注中复神鹰。
困境反转角度：本土汽车品牌崛起，汽车市场繁荣，催生民族轮胎巨头，建议关注玲珑轮胎。“第三支箭”落地，关注房地产后周期对PVC、玻璃等相关建材需求的拉动，建议关注中泰化学、远兴能源、山东海化等。
回顾2022年，行业持续增长，但板块分化明显;展望2023年，宏观经济复苏的大背景下，化工行业终端需求有望迎来持续改善：从产业趋势，困境反转，国产化三个角度，把握投资机会。
